## 国立大によるスタートアップ直接投資が解禁へ。INITIALピックアップニュース3選

INITIAL編集部が選ぶ、1週間の注目ニュースは以下の通りだ。

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今週は注目のニュースと資金調達を選定した。

__国立大学によるスタートアップ直接投資が解禁__

国立大学法人法の一部改正が閣議決定されたことで、2022年4月より東大、京大など指定国立大学9校のスタートアップ投資が可能となる。また現在、指定国立大学9校のみに限定されている研究成果活用事業者（商品開発、提供を行わない）への出資に関しては、全ての国立大学で可能となる。

__注目ポイント：大学発スタートアップの設立が加速するか__

今回の改正の最大のポイントは、9大学に限定ではあるものの、国立大学によるスタートアップへの直接投資が可能となったことだ。



大学によるスタートアップ支援を振り返ると、2012年度の補正予算で東京大学、京都大学、大阪大学、東北大学の国立大学に対して合計1000億円が出資されたことを機に4大学は子会社としてVCを設立している。一方で大学からスタートアップに直接投資することは投資リスクが高いという観点から認められていなかった。

今回の規制緩和の背景には、国立大学の国際的な研究力低下という課題がある。研究だけでなく、社会実装までを行う必要性が議論されたことで、スタートアップへの直接投資が解禁される。先に挙げた4大学VCの1号ファンドはすでに一定の実績をあげ、2020年以降相次いで2号ファンドを設立していることも後押したとみられる。

参考：[関西で大学系VCファンドが連続設立、東証再編との相乗効果も狙いか](https://initial.inc/articles/briefing16)

今回、子会社のVCを通さずに大学がスタートアップに直接投資できるようになったことで、大学発スタートアップの設立が加速するだろう。大学が有する研究成果をもとに設立されることから、特に技術・研究開発系スタートアップの増加が期待できる。

創業期の企業への直接投資はもちろん、すでに9大学のうち、4大学がVCを運営していることから、事業成長後には大学子会社のVCを通して再度出資を行う事例が想定される。

__UPSIDER、シリーズB 10億円を調達。ユーザーの決済額は月間50%成長__

UPSIDERはスタートアップを中心に法人カードを提供する。今回、シリーズBで既存投資家のDNX Ventures、ANRI、グローバル・ブレインから調達した。

__注目ポイント：スタートアップの業務課題を解決__

UPSIDERは上場を目指すスタートアップを中心に法人カードを提供する。これまでの法人カードは交際費など細かい経費の支払いに用いられるケースが多かった。一方、UPSIDERの法人カードはクラウドサービスやSaaS、ネット広告など、企業が利用するビジネスサービスへの支払いに用いることを想定しており、利用限度額は最大1億円となっている。

同社のユニークな点は法人カードだけでなく、予算や支払いを管理するための金融SaaSを併せて提供していることだ。各社がDX（デジタルトランスフォーメーション）を進める中で、利用するオンライン上のサービスの数は増加しており、その支払いや予算の管理は複雑になっている。UPSIDERの法人カードと金融SaaSを使うことで、こうした支払いの一元管理、業務効率の改善、ガバナンス強化が期待できる。

今回の調達について、宮城徹CEOは「シリーズAでの調達以降、広告投資なしでユーザーの決済額は月間50%の成長を続けています。サーバー、クラウドなどのSaaS市場の拡大により、UPSIDERの潜在市場も拡大しています。現在はスタートアップが主な顧客ですが、大手企業や外資系企業の利用も増えており、今がアクセルを踏むタイミングだと考えました」と語る。

投資家に評価された点について、水野智規COOは「①事業成長と市場拡大②実行力③大手金融機関やIT業界など、UPSIDERの事業を拡大するのに最適なメンバーを擁していること、の3つがあると考えています。さらにこれまで投資家と約束した事業計画を達成したことも大きいのではないでしょうか」と話す。

UPSIDERの展開する市場のトッププレイヤーは米スタートアップのBrexで、2019年時点で評価額は26億ドル（2600億円）を超えるユニコーン企業だ。宮城氏は「日本だけにとどまる気はない」と話すが、Brexのようなプレイヤーがいる海外市場で今後、UPSIDERがどんな独自性を打ち出していくか注目したい。

__クレストホールディングス、5.3億円の調達__

クレストホールディングスはグループ各社でレガシー産業の再生を手掛ける。
JICベンチャー・グロース・インベストメンツとみずほキャピタルが出資した。

__注目ポイント：設立1年半で官民ファンドJICからの資金調達__

注目すべき点は、設立1年半のクレストホールディングスが国内最大のスタートアップ投資家 JICベンチャー・グロース・インベストメンツからの資金調達したことだ。同ファンドは官民ファンドとして運用総額1,200億円にのぼり、主にグロースステージ（IPO前）の企業を投資対象としており、アーリーステージへの投資は数少ない。

参考：[国内最大のスタートアップ投資家始動](https://initial.inc/articles/briefing14)

クレストホールディングスは1987年創業のクレスト社などを傘下に収める持株会社として、2019年8月に設立された。ディスプレイ広告や卸売事業など5つの事業を展開しており、レガシー産業の再生と成長に焦点をあてる。

クレストホールディングスはレガシー産業を再生し、事業承継問題を解決することを掲げており、すでに創業57年の木材メーカーなど2社の買収実績がある。代表の永井俊輔氏はジャフコ グループでバイアウト投資、M&Aに携わっており、こうした経験がJICにも評価されたと見られる。今後もM&Aによる事業拡大を表明しており、同社が手がけるレガシー産業の再成長戦略が期待される。

## 米スタートアップRoblox、苦節17年のIPOを支えた著名VCの存在

ゲームプラットフォームのRoblox（以下、ロブロックス）が3月10日、ニューヨーク証券取引所に上場した。上場日初日の終値ベースでの時価総額は382億ドル（約4兆1400億円）に達し、華々しい株式市場デビューを遂げた。

2021年に最も注目を集めるIPOの1つではあるものの、そこに至るまでの道のりは険しいものだった。ロブロックスの設立は2004年で上場までにかかった期間は実に17年。しかもシリーズDとシリーズEは6年間も空いている。苦節17年を乗り越え、上場まで至った背景には米国を代表する著名なVC、First Round Capital（以下、ファーストラウンド）の存在があった。

ロブロックスは2004年に「遊びを通じて世界をつなぐ」というビジョンのもと設立され、2006年にベータ版のサービスをリリースした。ゲームそのものではなく、ユーザーがプラットフォーム上でゲームを簡単に開発し、アバターとして3Dデジタル世界を探索できるプラットフォームを提供している。

ユーザーの54%が12歳以下で、小学生を中心に1日あたり3260万人が利用している。2020年12月期の売上高は前期比82％増の9億2400万ドルで21年12月期は60％増の14億7800万ドルに拡大する見通しだ。

![20210316 briefing 02](//images.ctfassets.net/bdepgd648nl9/2W7ouEoQAiHNnHw1GdLnPF/638fb24c970d0877d6919c60a3c88dfa/20210316_briefing_02.jpg)

> 出所：Robloxプレスキット

決済サービスのSquareやライドシェアサービスのUberなどの著名IPO企業の創業期に出資し、米国を代表するVCとして知られるファーストラウンドに対してロブロックスが投資を初めて持ち掛けたのは2007年のこと。

当時リリースされたばかりのロブロックスのゲームはとても単純で、企業評価額が1,000万ドル未満であったこともあり、ファーストラウンドは投資を見送った。

この投資判断に先立ち、ファーストラウンドの取締役パートナーChris Fralic（クリス・フラリック）氏は__8歳の息子にロブロックスで遊ばせ、参考にしていた。__投資を見送った後も息子が友人とゲームを続けている様子を見て、同氏はロブロックスの可能性に目をつける。

投資を見送った1年後、ロブロックスのユーザーの週間プレイ時間が30万時間から160万時間に、月次収益は約15,000ドルから22万ドル以上に増加していたことでファーストラウンドは投資を決めた。

ファーストラウンドのクリス氏は出資後に取締役となってロブロックスの経営に携わったものの、その後は苦戦が続いた。事業計画通りに成長が続かず、採用も思うように進まない中で従業員の退職も相次ぎ、__2011年から2017年までの約6年間は投資家から資金を調達することができなかった。__

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事業面では苦しい期間が長かったが、クリス氏は2011年にロブロックスのオフィスを訪れた時に将来の成長を確信したという。オフィスの壁はゲームのユーザーであるこどもたちからの手紙で埋め尽くされていた。

上場後、ファーストラウンドのクリス氏はこう振り返る。__「ロブロックスの事例から創業者だけでなく、投資家にとっても会社を成長させることは忍耐であることがわかります。成功したスタートアップを作るには長い時間がかかり、そのほとんどの期間で誤解されたり過小評価されたりします。」__

成長著しいスタートアップも困難の壁にぶつかることは避けられない。そんな時にVCはどのように寄り添うべきか。クリス氏の言葉は示唆に富む。

一部引用：First Round Capital『Reflections & Lessons Learned from Roblox, After More Than a Decade of Partnership』

（文：平川凌、濵田尚子、編集：中村香央里、デザイン：石丸 恵理）

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技術系スタートアップに追い風、国立大による直接投資が解禁へ

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