## 自社だけで二人組合ファンドを立ち上げ、CVCの勝ちパターンを作る

### 豊島はスタートアップ投資を専門にする新会社「みやびベンチャーズ」を共同で設立しました。設立の背景や狙いについて教えてください

 `豊島/溝口量久氏（以下、溝口）`
2017年に豊島のCVC運営に特化した「みやびベンチャーズ」を現代表の井上さんと共同出資により設立しました。ファンドは豊島とみやびベンチャーズの二人組合形式で運営しています。

元ジャフコ グループの井上代表とは、CVCを設立する前から私の業務アドバイザーとしてお付き合いがありました。そこで「今、CVCを始めると、ファッション業界の危機に対応できるのではないでしょうか」とアドバイスをもらったことがきっかけです。

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一般的にCVCでは自社のみ、または外部のVCと共同でファンドを運用します。__みやびベンチャーズは豊島のCVC活動のために設立したので、柔軟に運営しながらも、CVCとして実績を生み出すことに注力することができます。__

バリュエーションなど財務的リターンについては元VCの井上代表が運営するみやびベンチャーズ、戦略的リターンについては豊島が責任を担っています。

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 `みやびベンチャーズ/井上 恒一氏（以下、井上）`
溝口さんと話す中で、ファッション業界の大きな変化とデジタル化の必要性に対して、豊島が危機感を持っていることを感じました。M&Aとは異なり、CVCは新規事業創出の種まきです。まずは事業開発の実績を作り、その流れを周囲に広げていき、エコシステムを作っていくことが最も大切です。その価値観をすぐに共有することができたので、1年近くかけて理想の運営体制を構築しました。

一般的に事業会社がCVCを立ち上げたとしても、VC出身者から見るとCVCに参画するメリットは小さいです。独立系VCのように投資先がEXITした際のキャリー（成功報酬）を得ることができませんから、__CVCは投資に知見がないプロパー社員ばかりになりがち__です。その点、みやびベンチャーズはCVCですが、外部から新会社を設立することで、管理報酬や成功報酬なども柔軟に設計することができました。

やはり豊島の強みは年間1億枚の服を作っていることでしょう。そこにスタートアップのプロダクトを組み合わせるとさまざまなライフスタイルを提案することができます。

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__豊島のような営業に強い専門商社がCVCとして成功する勝ちパターンはプロダクトが十分に完成したスタートアップに出資すること__だと思っています。シードのアイディアベースの段階だと、協業ストーリーが描けません。

他社を見ると投資委員会に本体の経営陣が入り、1ヶ月でデューデリジェンスから投資まで完了させるCVCも増えています。しかし、豊島とみやびベンチャーズではこの動きとは真逆で、経営陣以外の社員も多数参加し、じっくり3ヶ月かけて投資判断して協業実績を作る体制にしています。



### あえて時間をかけているんですね。具体的にどのような体制で運営し、出資に至るのでしょうか

 `溝口`
豊島では3段階のプロセスを経て、最終的にみやびベンチャーズから出資します。1段階目が未来会議、2段階目が投資委員会、3段階目が取締役会です。

1段階目の未来会議は新しいことをやろうと意欲を持っているメンバーや自らスタートアップに声をかけて動いているメンバーなど、入社数年目の若手社員と中堅社員が中心になっています。未来会議に入っていなくてもテーマに関心のあるメンバーは適宜会議に招いたりもしています。2段階目にある投資委員会は部長や執行役員から選出していますね。未来会議は8人で月に2回、投資委員会は7人で月に1回開催しています。

### 投資領域についてはどのように決定していますか

 `溝口`
豊島側で投資の大まかな方向性は決めています。不定期ではありますが、まずは豊島の取締役会で役員間の大きな方向性をすり合わせます。

それを元に私と営業企画室課長の和泉さん、井上さんの3人で、半年毎にアンゾフの成長マトリクスで4つの重点投資領域を決定します。本業のファッション衣料を軸にしてCVCをきっかけにどこの領域に進出するべきかが焦点となります。

その後、みやびベンチャーズが調査した案件に対して、投資に進むのか、先に協業に進むのかを未来会議で議論しながら、検討していきます。

 `井上`
会議体とは別に毎週、和泉さんとは話していますね。投資戦略や豊島に足りないピースについて議論しながら、投資先それぞれの事業構造を分解して、ポートフォリオを組むことを意識しています。

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### 未来会議と投資委員会のメンバーは固定しているのでしょうか？

 `溝口`
いえ、未来会議は半年、投資委員会は1年単位でメンバー構成を変更します。CVCを始めて3年が経ち、未来会議は約50人、投資委員会は約20人が参加しました。未来会議や投資委員会のメンバーは定期的に変わりますが、私と和泉さんの役割は変わりません。豊島のハブとして投資戦略や方針が変わらないようにしています。

 `井上`
大人数で3カ月かけて投資検討をすると、オフィスですれ違う時に「最近、あの会社からこういうニュースが出ていたね」とか、「新プロダクトがすごく面白そうですね」といった会話が自然に生まれるようになります。社内調整や理解を得るのは大変ですが、積極的に異業種と協業を進める豊島のカルチャーに合っていて、多くの人が関わりながら、活動しています。

未来会議に参加するメンバーが考えることはバリュエーションではなく、「自分だったらこうやってサービスを売るんだ」と具体的な実行アプローチです。プロダクトがあれば、さまざまな創造性が湧いてくるのであとは実行だけです。みやびベンチャーズが適切な案件を提案すると、未来会議のメンバーが入れ替わってもスタートアップと協業する文化を継続でき、協業を進められます。

 `豊島/和泉ちひろ氏（以下、和泉）`
以前はみやびベンチャーズが中心となり、ロングリストを作成していたのですが、最近では、社員からの提案が増えてきています。協業したい会社や、すでに協業をしていて資金調達が近いので出資の検討ができないか、と。

複数のスタートアップと協業してきたことで、協業に成功する段階や出資すべき企業の感覚がだんだん分かってきた段階ではないでしょうか。

みやびベンチャーズは豊島社内で活動しているので、最近では井上代表を豊島の社員と勘違いして新しい案件を相談しに行く社員もいますね（笑）。

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## 豊島の強みに合わせた時間軸でハンズオンを超えた事業開発を狙う

### 昨今のスピーディなCVC投資と比較して、豊島が時間をかけている理由は何でしょうか

 `井上`
最近だと、CVCの投資ステージはどんどん早期化していますが、プロダクトやサービスが十分に完成していないシードステージでも投資することがあるのではないでしょうか。もちろん、__早期から手を出すべき分野がある場合もありますが、基本的に豊島にとってはそのような段階で投資、協業に動くことは向いていない__と考えています。

プロダクトやサービスが完成していて、これから拡販していく段階が一番の投資タイミングになります。なので、先に協業を進めて、実力を見極める場合や協業は進めるけれど出資はしない場合もあります。そのときに出資できるバリュエーションかどうかの判断はみやびベンチャーズに任せています。

 `和泉`
例えば、TENTIALの場合は協業が進むまで一旦出資を見送りました。

豊島がウェルネスウェアを製造し、TENTIALがそれをクラウドファンディングで売りましたが、購入総額は900万円を超えるなど、協業を1つ生み出すことができました。

![20211007 toyoshima 03](//images.contentful.com/bdepgd648nl9/7dlwS0quaJcjBPbRImj03D/556e57c7ed17b6d950ef43197229b05f/20211007___toyoshima_03.png)

> 豊島とTENTIALが共同開発したウェルネスウェア「BAKUNE」（クラウドファンディングページ）

この協業でTENTIALのインターネットを中心としたマーケティング力、メディア運営力、ユーザーの熱量などの強さが見え、お互いの強み弱みがうまく補完できる会社であることがわかりました。

 `井上`
この協業の成果から、TENTIALには次のラウンドで出資することを決めていました。1年後になりましたが、TENTIALから一番最初に声をかけていただき、お互いに満を持してのタイミングで出資に至りました。

### スタートアップとの協業を始めるタイミングはどのように決めているのでしょうか

 `溝口`
豊島が協業を進めていく際は大きく3段階に分けています。

すぐに豊島がプロダクトの営業を始められるAチーム、まだまだ伴走して、バリューアップが必要なBチーム、豊島との協業を検討したものの上手くいかず、モニタリングだけのCチーム。このA〜Cチームの仕分けを和泉さんとみやびベンチャーズが中心になって、決めています。

一番大変なのはBチームの段階です。どうやって売れる状態にするのか、進捗を生み出すのか、豊島とスタートアップの両方に入り込んで、後押ししなければいけません。

 `和泉`
豊島とスタートアップの間にある温度差や考え方の違いを埋め合わせるため、どの段階でどの社員にアプローチしていくかは工夫しています。例えば、__スタートアップとの協業に興味を持ちそうな社員には早い段階からアプローチ__しています。

ただし、__社内全体に周知するときはスタートアップのプロダクトが拡販できる段階になるまで待ちます。__その段階になると、社内全体を巻き込むために説明会を開催したり、社内の展示会でスタートアップのプロダクトに興味を持ってもらえるようにアピールしたりしています。

## 投資先とスマートタウンを推進。ライフスタイル商社へ

### 2021年1月に豊島と投資先スタートアップの技術を活用したスマートタウン構想を発表していますね。

 `和泉`
福島県いわき市でファッション×テクノロジーで地域課題を解決するスマートタウン構想を進めています。いわき市では人口減少や成人の生活習慣病が課題になっており、それを解決できるヘルスケア企業などを求めていました。豊島はスマートウェアやIoTのスタートアップに投資していたので、投資先のプロダクトをパッケージにすることで課題解決につながるのではないかと思い、スマートタウン構想につながりました。

現時点では実験的な取り組みですが、今後本格的に進めていきたいと考えています。

![20211007 toyoshima 04](//images.contentful.com/bdepgd648nl9/2HErI0VTYL1LaFToeBBTY6/c588ae5c3c3538644c87ec5de67ba817/20211007___toyoshima_04.png)

> 出所：福島県いわき市「着るスマートタウン“kurumi”構想」　（豊島提供）　

### スマートタウン構想への参加は投資先のスタートアップにとってどんな意味があると思いますか

 `和泉`
参加することで単純に売上が上がるだけでなく、そもそもの使い方を含め、エンドユーザー（最終ユーザー）から直接フィードバックをもらえる点はメリットだと感じているでしょう。

一方で、現時点では1つのサービスで全ての課題を解決することはできません。状況に応じて、スタートアップ同士が連携してどういうユーザーの課題を解決することができるのか。また、解決できないユーザーが求めている本質的価値は何かを考える機会となるのではないでしょうか。

 `溝口`
今、ファッション業界は過剰供給や1人あたりの衣類消費額がどんどん下がるなど、危機的な状況です。豊島も繊維商社からスマートウェアなどのテクノロジーを活用し、ヘルスケアを含むライフスタイルをファッションで提案する商社を目指していきます。

その実証実験の場として、自治体と連携し、豊島が本当に価値を提供できているのか見極める必要があります。__CVCも豊島1社の変化が目的ではなく、豊島の取引先の皆さんと一緒にファッション業界を盛り上げることが目的__です。我々が最前線に立って、市場とニーズの変化に対応しながら、市場を創り、ファッション業界の成功事例にならないといけません。

（取材・執筆：平川凌、編集：中村香央里、デザイン：浅野春美）

株式会社TENTIAL

ユニファ株式会社

ミツフジ株式会社

株式会社Xenoma

20211007 toyoshima cover

豊島株式会社

みやびベンチャーズ株式会社

VC/CVC

アパレル

ヘルスケア

豊島、CVCの勝ちパターンを作る逆説的プロセス

※本稿は、雑誌『プレジデントFamily2024春号』の一部を再編集したものです。 　小学校入学から大学卒業までの16年間で、教育にかかる費用の総額はいったいいくらぐらいだろうか。 　文部科学省が公表している「令和3年度子供の学習費調査」からわかったのは、小学校から大学まで、すべて公立の学校だったとしても、16年間で1000万円を超える、ということだ。 　中学受験をして私立の中高に進み、理系...

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某上場企業 内部統制部門 部長

三菱総合研究所 執行役員兼研究理事 生成AIラボセンター長

ŌGIRI☆倶楽部 見習い/ BtoB企業 製品担当課長

帝国データバンク 情報統括部  情報編集課長

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